独家解析互联网拟上市公司价值

短短几个月内，中国互联网一下子冒出N多家可供国际资本市场检阅的小巨头。从2010年下半年开始，由麦考林、优酷、当当网拉开序幕，中国互联网公司掀起一轮赴美IPO潮。360，上了，人人网，马上。它们身后，还有开心网、迅雷等十余家排队等候。

虽说中国互联网无论是商业模式还是估值，基本“惟美国是瞻”，但此轮IPO，中国互联网公司大有引领潮流之势，走在了老师前面。原因大概有二：一，经济危机时，中国受到的影响较小；中国概念受到资本市场青睐；二，中国网民数量欣欣向荣，2010年的上网人数已高达4.57亿，网民是中国上一轮（2005年）IPO高潮时的近5倍，超过了美国和日本上网人数的总和。“以前，中国互联网市场是针对几个数字猜测出来、被认为是有前景的市场，现在这个前景已经越来越变成现实。”正望咨询总裁兼首席分析师吕伯望分析道。

相比前两波，这一波IPO潮的特点是多主题。第一波（2000年左右）是亦步亦趋美国的雅虎门户概念。第二波（2005年前后）主要是搜索和游戏概念，然后加上中国特色的SP。这一波则主要包括社交、视频、电子商务、软件服务、移动互联网等等。这说明中国互联网的发展更深更广，更深入到消费者的日常生活。“它们在产品形态上基本都是2.0，可以称之为中国概念股2.0，对互联网格局的主要影响是拾遗补缺。”i美股网创始人方三文说。

在互联网资深人士谢文看来，“这一次IPO潮解决了两大问题，其一是一些老大难公司、成立十几年的老公司上市了。其二是，电子商务破题，从0到1。”不过，仔细分析下破题的电子商务公司，无论是当当还是麦考林，它们都只是电子商务细分领域的龙头企业。真正的电子商务巨无霸企业，比如淘宝、京东、凡客等均没有上市。这也正是这一波IPO潮的最大特点，真正体量巨大、具有改变产业格局的大公司较少，主要由细分领域的蚂蚁雄兵组成。已经上市的麦考林、世纪互联，融资规模一般；冲刺在IPO路上的世纪佳缘、开心网、网秦、迅雷等等，融资规模可能也不会太大，难以发展成为像腾讯、百度这种平台级公司。

业内普遍认为，这一波IPO潮会在明年上半年结束。大多数观察者认为，眼下那些体量大的非上市公司，如淘宝、京东、凡客都有各自的发展问题需要解决，匆忙去上市，反而难以拿到较好的融资价格，且公开上市后，由于透明化，受到牵制也更多。

如果非要在这一波已经或快要实现IPO的公司中寻找可能改变现有互联网格局的潜力企业，当属360、优酷和人人网这三家企业。巧合的是统帅人人网的陈一舟和周鸿祎、古永锵均是互联网老兵。不过这三家企业都在不同程度上面临现有互联网巨头的挤压。

当然，蚂蚁雄兵对整个互联网产业生态富有意义。它们的存在，说明中国互联网产业更加成熟，这已不是几个“王者”就能通吃的产业。话虽如此，但这并不能直接落实为每一家公司的价值。在当前投资市盈率高企的泡沫形势下，每家公司的真实价值尚需仔细甄别。

于是，就有了以下这篇中国互联网拟上市公司投资价值分析。感谢文中每一位向我们提供观点与判断的观察者。

社交概念

人人网

人人网和开心网属于同一类型，都是中国的Web2.0社交网站。它们都有一个很热的概念：中国的Facebook。这是个非常好的概念，美国投资人很容易明白。

两家公司的运营模式差不多，起步时，人人网的用户是学生，开心网的是白领，但现在两者互相渗透。两者相比，人人网更胜一筹。在资本运作方面，人人网创始人陈一舟是资本操作高手，特别会跟投资人讲故事。在综合实力上，比如公司的包装、宣传，核心用户的粘性等方面，人人网都要强于开心网。

互联网评论人士  刘兴亮

Facebook其实有点像美国式的腾讯。腾讯控制了用户的核心关系，而且规模又特别大，在中国做SNS绕不开腾讯，就像在美国做SNS绕不开Facebook一样。从这种意义上来说，所有做SNS的后来者，规模都会受到腾讯挤压，很难从中成长出类似腾讯、百度这种大规模的互联网公司，人人网也是如此。

这次人人是把人人网、团购网站糯米网及人人游戏打包整体上市。这可以看到人人的商业模式：它将用户用在不同的业务上，最终实现挣钱。团购给它带来现金流，它的盈利则主要来自游戏和广告，所以人人本质上更像是一家游戏公司

在短期内，美国投资人会比较看好这家公司，估值也可能会比较高。

5G咨询创始人  洪波

开心网

【开心网CEO 程炳皓】

开心的用户群体主要在白领，但当前受到微博的影响，白领注意力正在往新浪和腾讯等的微博产品转移，局面很不容乐观。开心网也正努力扭转形势，拷贝了美国Zynga的做法，设立开心城市，希望借此拉回白领注意力。对开心而言，这是一个只许胜利不容失败的产品。不过有传闻说，腾讯和Zynga会合作来狙击开心网。在这种形势下，开心面临的压力要比人人网大很多。

互联网观察者  魏武挥

开心网曾经很火，但是现在却面临很多困难。它的转帖模式，在微博兴起后，失去吸引力。它的游戏开心农场也曾很受欢迎，但生命周期很短。它有中国Facebook的概念，会让投资人感兴趣，但它的基本面却很难让投资人满意。它的流量呈下降趋势。它的问题在于，在新浪微博兴起后，没有找到一个用户粘性很强，难以替代的核心产品。

基金公司分析师  杨成（化名）

世纪佳缘

【世纪佳缘CEO 龚海燕】

婚恋交友网站，是社交网站里更加细分的一个领域，解决了人们最基本的一个需求，相对于其它社交，看上去更加实际，更好收费，应该还不错。但它的融资规模不会太大。在这个行业有几家类似定位的网站，世纪佳缘优势不算特别明显，但如果它抓住了这次IPO的机会，就有可能把优势扩大。这个细分领域，应该不会有好几家公司一块上市，市场上容纳不了那么多。

互联网评论人士  刘兴亮

这是一个非常细分的市场。线下有很多婚介所，说明这个市场是存在的，有需求，而且能够赚钱。但是，在线婚介，它的规模能有多大，不是很乐观。这家公司，目前是通过提供高级会员服务去挣钱。但是，在线社交的方式越来越多，人们越来越不需要单纯去依赖某一个网站，花钱在网站上去做婚介。如果只是交友的话，通过QQ，通过游戏都可以做到。微博兴起后，对它来说不是一个好消息。愿意为它花钱的人可能越来越少。

5G咨询创始人  洪波

视频类

土豆网

土豆被优酷收购的新闻，不知道是真是假。如果被收购，可能对优酷有好处（收购价格不明），但对土豆来说，肯定亏了。上市早晚对视频行业很关键，在竞争对手优酷IPO后的几个月内，土豆距优酷的差距就被拉大。

【土豆网CEO 王微】

如果优酷要买一个跟自己差不多大的公司，肯定没那么多钱，需要增发股票之类。如果两个公司真合并，加起来的市场份额如果有70%，那在版权和广告用户谈判上会占有一定优势。但对产业格局改变不会那么大，因为还有腾讯、奇艺、搜狐、迅雷、酷六网等众多竞争对手存在。

基金公司分析师  杨成（化名）

在视频行业，土豆和已经上市的优酷属于老二和老大地位，这两家的领先优势很强。IPO与否对土豆很关键，因为视频行业对资金需求很大。土豆的创立要早于优酷，却被优酷赶超，就跟土豆创始人的资本把握能力较弱有关。优酷发展过程中对资金的补充一直非常及时，它的创始人古永锵对融资节奏的控制很有一手。优酷跟土豆争夺市场时，碰到经济危机，土豆没有钱支撑，宽带投入等明显缩减，优酷却及时拿到钱，赢得反超土豆的机会。在IPO启动上，土豆本来在前面，但优酷立即加速IPO启动，加上土豆碰到阻碍，优酷在IPO时间上领先了土